一季度市场回顾：市场开年震荡调整，但春节期间国内消费数据表现亮眼，电影票房创春节档历史新高，带动市场预期回暖。DeepSeek概念持续发酵，催化科技股上行，AI主题成为市场热点。3月中旬以来，市场再度回归震荡。一季度，全A指数上涨1.90%，中证1000（+4.51%）、科创50（+3.42%）跑赢全A指数。风格方面，小盘和成长风格相对占优。
宏观环境分析：（1）国内视角：1-2月份，工业生产延续较快增长态势，产业结构持续优化；消费市场平稳向好，消费品以旧换新政策持续显效；固定资产投资增速回升，地产逐步显现结构性回暖特征；实体流动性仍然偏弱，社融受到政府债支撑。在适度宽松的货币政策基调下，后续结构性货币政策有望率先落地，降准可期，全面降息仍需等待美联储降息预期的释放。财政政策发力下，国内需求有望延续修复，关注后续特别国债的发行节奏。一系列稳股市政策落实，有望促进资本市场长期健康发展。短期内重点关注4月中央政治局会议对于经济工作的表态。（2）海外视角：特朗普新政正在加速推动国际格局演变，增加全球市场的波动性，导致投资者情绪趋于谨慎。在消费者信心下降、消费支出放缓、失业率上升等影响下，美国未来经济状况存在诸多隐忧。
A股市场研判：（1）基本面：上市公司利润端增长偏缓，但近期呈现边际改善态势。截至3月29日，已有1843家上市公司发布2024年业绩快报或者2024年年报，归母净利润合计较上年增长7.4%。其中，81.3%的上市公司实现了盈利，53.9%的上市公司归母净利润实现了正增长。（2）资金面：《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》的出台，为中长期资金加速入市提供了坚实的制度保障。随着政策进一步落实，A股市场资金面结构有望进一步优化。（3）估值：相比海外市场来讲，A股估值仍然处于偏低位置，具备估值吸引力。二季度来看，需关注业绩验证期及外部关税政策对市场情绪的扰动。
A股投资展望：（1）大势研判：展望二季度诺亚创融：，当前处于政策空窗期，关注4月中央政治局会议政策落实。中长期资金入市方案推进，有望为A股市场提供流动性支撑。四月正值年报和一季报集中披露期，市场聚焦转向业绩线索，业绩确定性预计成为投资的重要抓手。当前上市公司业绩延续缓步修复态势，后续随着经济基本面回暖有望迎来进一步改善空间。同时海外不确定性仍然较大，特朗普对华贸易政策或对市场情绪产生扰动，市场风险偏好存在阶段性压力。整体来看，预计二季度A股市场呈震荡态势，向上概率较大。（2）风格切换：短期内正值一季度经济数据和上市公司业绩验证期，叠加关税反复扰动，大盘风格防御属性优势有望显现，成长价值风格预计相对均衡。（3）主题机会：一是安全边际较高的资产。红利板块已调整至配置区间，盈利能力相对稳健，叠加中长期资金入市的背景下，板块有望受到更多资金的青睐。二是仍然看好科技作为中长期主线的配置价值，建议关注后续产业趋势的催化机会。三是政策提振下的大消费主题。
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